Хроника новостей

Федеральная резервная система США сохранила базовую ставку на прежнем уровне. Удешевление американской валюты тут же вызвало рост нефтяных котировок. Какие факторы повлияли на решение регулятора?

Управляющие Федерального резерва отзаседали . Главный итог встречи для меня следующий: американская монетарная политика проходит через период таких же глубоких преобразований, как и вся глобальная экономическая повестка. Об этом рассуждает в программе «Реплика» экономический обозреватель Николай Корженевский.

Официальные параметры операций ФРС, конечно же, остаются прежними. Ставка в диапазоне от четверти до полупроцента, баланс в 4 триллиона долларов — это все без изменений. Но сама риторика, объяснение Федрезервом собственных действий — эта часть уже значительно отличается от того, что мы видели буквально 2-3 года назад. И новшества здесь уже не временные, они наблюдаются последовательно по итогам уже десятка собраний комитета.

Что же мы видим в заявлениях? Фед делает акцент на положительных макроэкономических сюрпризах и делает вывод о том, что краткосрочные риски для роста экономики уменьшились. Это само по себе любопытное утверждение. Заседание было первым после Брекзита, и еще в июне, накануне референдума, тот же Федрезерв отказался предпринимать какие-либо действия, ссылаясь на риски, связанные с этим событием. Голосование состоялось, исход оказался негативным. Но уже через несколько коротких недель американские монетарные власти говорят о том, что значимых угроз для экономики нет.

Та же самая история, кстати, и с так называемым «китайским фактором». Напомню, в августе 2015-го Народный банк Китая допустил ослабление юаня на 2% за один день. Это спровоцировало глобальную турбулентность и продажи на всех площадках. Наблюдая за всем этим, в сентябре 2015 года Федрезерв в авральном режиме отложил повышение ставок. Но только до декабря, когда риски вдруг снова стали приемлемыми.

И вот накануне ФРС сохраняет политику без изменений. Хотя при этом в самой американской экономике ситуация действительно выглядит очень неплохо и вполне позволяет продолжить «нормализацию» ставок. А не происходит этого как раз из-за глобальных факторов, что сами управляющие Федрезерва также признают.
Глобальная финансовая стабильность, очевидно, стала одной из важных целей американских монетарных властей. Уже не только рынок труда и динамика заработных плат определяют путь ставок ФРС. Во многом на них теперь влияют именно внешние риски. И это особенно заметно в условиях весьма сдержанного инфляционного давления. На первый план в кредитно-денежной политике выходят принципиально новые соображения.

Но и оставлять идею повышения ставок тоже нельзя. Ведь американская макроэкономика — по-прежнему ключевой элемент стабильности. А там действительно есть условия, комбинацией которых можно объяснить повышение ставки хоть завтра. Номинальные среднегодовые темпы роста ВВП — 3,5%, это если считать от последнего кризиса. Заработные платы американцев растут более чем на 2% год к году это тоже индикатор того, что уж ультрамягкой монетарной политики не требуется.

И поэтому ФРС все время обещает ее рано или поздно убрать. Вот и накануне в комментариях опять присутствуют слова «нормализация», «ужесточение» и вариации на эту тему. Думаю, что еще на 25 базисных пунктов в этом году ставку действительно повысят, но только в декабре, после американских президентских выборов. Это ведь тоже источник неопределенности, причем весьма существенный.

Глобально, однако, эти 25 базисных пунктов скорее способ формально поддержать веру в то, что рано или поздно ЦБ удастся добиться желаемого результата. Рынок, кстати, не верит даже в такое незначительное ужесточение политики. Контракты на ставку указывают на 50%-ю вероятность ее роста в декабре.

Для практиков в сухом остатке получается следующая картина: доллар пока остается слабым, так как ФРС не спешит делать деньги дороже, а упомянутые риски не спешат материализоваться. И то и другое, конечно, спровоцировало бы покупку американской валюты. Но, думаю, уже к концу этого года доллар будет пользоваться спросом. И надеюсь, что все же по причине ужесточения политики Федрезерва.

А теоретикам будет очень интересно послушать выступление Джанет Йеллен, главы ФРС, на ежегодном симпозиуме в Джексон-Хоуле. Это важнейшая конференция по работе центробанков, учрежденная самой Федеральной резервной системой. Именно на этом событии в 2008 году Бен Бернанке рассуждал о пользе количественного смягчения и предложил конкретную схему работы QE. В этом году выступление госпожи председателя запланировано на 26 августа. И это наиболее подходящий момент, чтобы сформулировать системный взгляд на новшества политики и объяснить учет внешних рисков в целевой функции ФРС.

Заседания Федрезерв в августе не проводит, так что Джексон-Хоул теперь — следующее большое появление Джанет Йеллен на публике. И наверняка оно будет очень интересным.